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工程机械:全球竞争力提升+行业周期弱化 估值扩张通道开启

作者: 中国机械设备网 发布时间: 2021年01月13日 22:11:41

【工程机械:全球竞争力提升+行业周期弱化 估值扩张通道开启】2020年全行业挖掘机销量32.8万台,同比增长39%,再超市场预期,龙头主机厂国际竞争力明显提升;展望2021年,我们认为工程机械行业销量有望继续实现双位数正增长,龙头企业出口有望进一步提速。我们预计2020年三一集团、徐工集团收入规模有望升至全球第三、第四名,中联重科排名也有望继续上升。(中金点睛)


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  2020年全行业挖掘机销量32.8万台,同比增长39%,再超市场预期,龙头主机厂国际竞争力明显提升;展望2021年,我们认为工程机械行业销量有望继续实现双位数正增长,龙头企业出口有望进一步提速。

  2020年挖机销量突破32万台,出口逆势增长

  2020年挖机销量突破32万台,出口逆势大幅增长

  12月我国挖掘机(含出口)销量3.2万台,同比增速56.4%,全年行业圆满收官。1-12月行业累计销量增速39%,销量达到327,605台。分地区看,逆周期政策拉动下,内需成为增长主要驱动力,1-12月国内销量29.3万台,同比增幅40.1%;2020年海外地区受疫情影响表现不佳,但临近年尾出现反弹,12月份出口销量环比增加808台至4,211台,2020年全年出口3.5万台,同比增长30.5%,远好于全球工程机械市场表现。

  图表:2020年中国挖机销量同比增长39%

  资料来源:工程机械工业协会,国家统计局,中金公司研究部

  图表: 2020年内需增长更快

  资料来源:工程机械工业协会,中金公司研究部

  2020年中挖成为增长主力,长期看结构升级机遇不容忽视

  国内销量分吨位看,2020年大挖(≥28.5t)/中挖(18.5~28.5t)/小挖(<18.5t)销量分别为3.8/7.7/17.7万台,同比增速28%/50%/39%。自7月份以来,中挖显著跑赢其他吨位产品,11-12月连续翻翻增长。中挖在2020年相对保持较高增速,主要受益于房地产和基建投资拉动,以及对装载机的替代效应。远期来看,小挖(含微挖)受益机器换人、农机替代等结构性因素,我们预计保有量有较大提升空间。

  图表:2016-2020年国内挖机销量分吨位构成

  资料来源:工程机械工业协会,国家统计局,中金公司研究部

  图表: 2020年1-12月国内挖机分吨位销量增速

  资料来源:工程机械工业协会,中金公司研究部。注:2020年5月之前,协会把≥30t定义为大挖,20~30t定义为中挖,<20t定义为小挖

  进口替代继续演绎,国产龙头竞争力提升

  2020年国产挖机份额接近70%,强者恒强

  本轮周期下,国产龙头企业主要凭技术服务优势、供应链优势、市场响应能力获取市场份额,外资竞争优势削弱。2020年,国产/韩系/日系/欧美份额分别为69%/7%/9%/15%,内外资呈现7:3比例。我们认为本轮龙头崛起是全产业链共赢结果,包括液压件等核心零部件国产化趋势确立,主机厂高端化、国际化、数字化转型等综合因素。

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