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达丰设备上市在即:把握装配式建筑新机遇,凸

作者: 中国机械设备网 发布时间: 2023年01月24日 07:29:27

  导语:超过40%现有组合最大起重能力超过200吨米,契合装配式建筑对大中型塔机的需求增加。

  建筑业是国民经济的支柱产业,自2010年以来其占GDP的比重始终保持在6.6%以上,并于2019年达到7.16%的近十年最高点。基于建筑业的地位稳固且景气度回升,其的上下游产业链普遍受益,塔机服务市场即属此类。

  所谓塔机服务,是指为建筑承建商在项目施工实地提供的一站式吊装服务,通常包括塔机的设计、安装、运作、保养及拆卸。

  近日塔机服务商达丰设备通过港交所聆讯,一时间成为资本市场关注的热点。投资者感兴趣的是,达丰设备是中国第二大塔机服务商,随着未来资源向着头部企业集中,其具备很大的成长及扩张潜能。

  另据知情人士透露,达丰设备将于本月底启动招股,并于2021年1月完成港股挂牌。IPO之后,达丰设备拟扩大采购规模,这将助力业绩进一步释放,带给股东更多回报。

  起重机械专业分包第一股,经营绩效行业领先

  目前中国并未有单独上市的塔机服务公司,一旦成功上市,达丰设备将成为首家主体单独上市的建筑起重机械专业分包商。2019年建设机械(600984.SH)旗下子公司庞源租赁(下称“建设机械”)以2.7%的市占率位居行业第一,通过与标杆企业进行对比,或可加深对达丰设备综合实力的理解。

  同为塔机服务行业的龙头企业,达丰设备和建设机械具有诸多相同点。

  商业模式方面,达丰设备和建设机械主要为央企和国企提供塔机服务,集方案设计、塔机租赁及人工服务于一体,贯穿营销及销售、项目规划、项目执行、项目竣工全流程。其中,达丰设备的客户通常为中国特级及一级EPC承建商,包括中国建筑、上海建工、中核工业等。

  区域覆盖方面,源于华东区域经济水平领先,且为装配式建筑的先发区域,该区域一直是达丰设备和建设机械的布局重点,近年来两者在此区域的收入占比都呈上升趋势,贡献率均已超过51%。

  达丰设备收入区域分布(来源:根据招股书绘制)

  产品定位方面,达丰设备和建设机械都定位于中大塔机服务。截至2018年底,农业机械设备网,建设机械63吨米以上的中大塔数量占比为89.5%;而于最近实际可行日,达丰设备的机队拥有1008台塔式起重机,现有组合40%以上最大起重能力超过200吨米,其中最大的塔机的最大起重能力超过2000吨米。

  其次,相同之中亦有差异,建设机械虽在规模上占优,但在经营效应和成长空间的某些方面逊于达丰设备。

  设备利用率指代在施工现场并产生收益的塔机占比,鉴于各种因素影响,通常无法达到100%。2019年行业塔机平均利用率仅为64%,达丰设备和建设机械的塔机利用率均要高于行业平均。尤其是达丰设备近年来整体平均利用率达80%,若排除维修、保养及运输中的塔机,整体利用率平均更达93%,亦要高于建设机械70%上下的水平。

  “防风险、降杠杆”已成社会的大势所趋,财务稳健的企业拥有更宽的安全边际。过往建设机械通过大举借贷筹措扩张资金,导致其的短期借款和长期借款快速增长,并于2019年达到15.98亿元,资产负债率亦提升至63.29%;与之相反,近年来达丰设备不断修复资产负债表,其资产负债率从2016年的76.8%降至2019年的59.2%,有息负债率更是低至30.42%。

  建设机械和达丰设备均积累不少应收账款,管控效果层面后者无疑更佳。截至2019年末,建设机械的应收账款和应收票据总计28.04亿元,占总资产比例的27.1%;而截至2020年3月31日,达丰设备的贸易应收款项为3.68亿元,占总资产比例的17.7%。

  更有甚者,达丰设备1年以内应收账款占比长期维持在85%左右,营收账款周转天数基本维持在150天左右,对比建设机械2019年的70.7%及247天,均有更加积极的表现。

  达丰设备贸易应收款情况(来源:招股书)

  此外,因为客户拖欠账款的缘故,建设机械收现比长期低于1,2019年这一数值为87.92%,但达丰设备和建设机械的净现比都要高于1,整体净利润兑现效果均较好。

  产业整合加速,装配式建筑描绘新蓝海

  如今中国塔机服务市场已经跨上千亿规模,随着城镇化的不断推进、建筑业的可持续发展以及国内大型央企国企EPC对专业分包的倚重增大,未来增速料将维稳。弗若斯特沙利文预计,后续该市场将以7.9%的复合年增长率进一步发展,并于2024年达到1488亿元。

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