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【招商机械·专题深度】经济内循环见效 加大装

作者: 中国机械设备网 发布时间: 2020年09月09日 13:20:56

从宏观制造业景气度看,8月制造业PMI指数51.0%,复工以来连续六个月保持荣枯线以上,且高于2019年全年平均水平,经济形势继续改善的动能依然比较强,从需求方面看,8月新订单、出口订单、积压订单等指数都有小幅提高,表明扩大内需政策效果继续显现,特别是出口有逆势回升迹象。 从业绩上来看,工程机械延续了2017年以来的行业景气,行业格局持续优化,优势向龙头企业集中;而通用机械板块,例如机器人、机床等板块上半年持平,第二季度增速也超预期,自3月开始,机器人产量恢复正增长并维持5个月,机床也保持同步回升,说明制造业景气度正在提升。

投资策略:建议加大机械配置,优选细分龙头过年。截止7月,各地已发行新增专项债券2.24万亿元,规模同比增加58%。受益基建、经济内循环、政策托底,到3Q挖机、智能装备、注塑机、叉车、物流仓储设备等订单或销量增长都超预期。考虑到经济内循环政策对投资的拉动主要体现在明年,机械行业景气将延续到明年,龙头公司疫情经济下显示出更强竞争力。强烈推荐:三一、恒立、鼎力、宁水、中密、音飞、诺力、中联、杰瑞、迈为、先导。

风险提示:经济过热原材料价格上涨、贸易摩擦恶化、疫情反复不确定、竞争加剧。

样本选择说明:我们选择了285家机械行业上市公司分12 个子行业为样本,属于不完全统计,但基本代表上市公司所处细分行业特征。

【招商机械·专题深度】经济内循环见效 加大装

一、20H1行业收入保持增长 净利润增速更高

招商机械覆盖12个细分行业285家上市公司,2020上半年实现总营业收入6457.9亿元,销售收入同比上升6.04%,回顾19Q4、20Q1、20Q2单季收入同比变化分别为:9.70%、-9.43%和18.79%,单季度同比增速出现较大反弹。分行业来看,工程机械、基础件零部件、重型机械以及船舶港口行业保持高速增长,智能装备、电梯行业保持稳定增长,专用设备、轻工机械、能源装备、轨交设备、机床工具与自动化、制冷通风设备等同比下滑。整体而言,二季度机械行业出现需求反弹,本质原因在于3月全面复工复产以来,受益出口“暖春”叠加国内基建投资、消费需求拉动,制造业步入景气度向上趋势,3月以来制造业PMI持续保持在荣枯线以上,8月为51.0%,连续6个月保持扩张。展望下半年,加大新基建投资、促消费措施等积极扩内需政策加速落地,未来制造业PMI指数有望保持扩张区间,机械行业景气度有望延续。

上半年收入有所增长的行业中,对行业影响较大的前四大的细分板块为:

1、综合表现最为亮眼的为工程机械行业(2124.18亿,+20.66%),在去年上半年高基数高增长的情况下,依然保持较快增长, 2020H1年实现了营业收入为2124.18亿元,同比增长20.66%。正如我们一直强调的,国内基础设施建设、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动工程机械销量增加,20H1挖掘机行业总销量17.04万台,增长24.21%,不断超出市场预期,也再次印证了我们16年提出的朱格拉周期的判断,工程机械行业龙头公司业绩创历史新高,说明这仍是一个成长行业。从中报来看,工程机械周期性被弱化,价值正得到体现。虽然上半年受疫情影响、以及部分产品比如小挖等竞争加剧,但是三一、中联、恒立几家龙头公司收入和净利润率环比、同比均增长,体现了龙头公司的竞争优势、规模效应、智能制造和风控能力,优势继续向头部公司集中。从主要龙头公司来看, 1)三一重工20H1收入491.88亿元同比增长13.37%;归母净利84.68亿元增长25.48%,其中挖掘机械186.49亿增长17.22%;泵车进入更新高峰+搅拌车因为受治理超载影响加快更新,上半年混凝土135.06亿元增长4.51%;起重机械94.27亿元增长10.91%,行业增长的同时集中度向前三家集中。 2)徐工机械2020H1收入350.69亿增长12.56%;归母净利润20.62亿元减少9.70%,主要因为一季度净利润大幅下滑41.95%,二季度利润增长17.9%幅度有限;国内业务增长25.82%,国外业务下降35.23%;起重机收入126.92亿增长10.58%,毛利率下降0.95pct至23.91%,低于同行中联重科约7个百分点,一定程度影响净利水平。 3)中联重科20H1收入288.27亿增长29.49% ,归母净利40.18亿元增长55.97%;经营性现金流14.79亿元减少58.63%,毛利率29.36%降低0.64个百分点;汽车起重机市场份额继2019年大幅提升后依旧稳步提升,履带起重机上半年收入增长翻倍,建筑起重机械销售额创新高,起重机械收入153.39亿增长39.38%;混凝土机械收入86.37亿增长15.31%。 4)恒立液压20H1营收34.56亿增长23.75%,归母净利9.86亿元增长47.01%;挖掘机油缸产品收入增长16%;液压泵阀销量大幅增长,同比增速高达86%;综合毛利率同比增加4.82个百分点,达到41.85%,为2015年的两倍。 5)浙江鼎力上半年收入15.01亿增长76.87%;归母净利润4.09亿增长56.96%;国内收入10.90亿元,同比增长171.69%,销售占比达75.69%,较去年同期提升24.56个百分点;同时臂式成为新战场有望复刻剪叉优势,载重量加大、故障率接近为零、平稳度比进口产品更好、各型号结构件90%通用极大降低租赁商成本,客户反馈其质量控制非常好,上半年国内臂式产品销售额9815.90万元,较去年同期增长37.11%,下半年有望大放量。 6)诺力股份20H1收入19.26亿,同比增长50.47%,归母净利润1.32亿,同比增长14.77%;本部智能制造装备收入较去年同期持平,毛利率提升带来利润端增长10%左右;智慧物流系统业务收入10.03亿,超过本部装备业务;法国SAVOYE订单9.8亿超预期,明后年业绩贡献将展现较大弹性。

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