云上速融高盛：维持招商银行“买入”评级目标价微降至53.53港元

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　　高盛发布研报称，维持招商银行（03968）“买入”评级，微调2026至2028年拨备前利润及净利润预测，各下调约1%，H股目标价微降至53.53港元，招商银行（600036.SH）A股目标价微降至54.87元人民币。该行预期，招行净息差趋稳及信贷增长复苏将推动净利息收入反弹，财富管理业务将带动手续费收入录得更好增长，而优越的资产质量状况及充足的现有拨备为信贷成本下降提供空间。

　　报告中称，公司管理层在2025年业绩电话会议上预期招行2026年收入增长将趋于稳定且呈上升趋势，主要受惠于净息差收窄幅度持续减小（预计2026年下半年企稳）及手续费收入增长持续改善。该行重申其观点，认为招行2026年盈利增长将优于四大国有银行。

　　管理层提及，招行2025年第四季不良贷款形成率上升主要是由于房地产风险的一次性暴露，但由于房地产行业已有充足拨备，影响有限。展望2026年，对企业资产质量趋势正面，零售资产质量仍将受压，但总体风险可控，信贷成本有望下降以支持更好的盈利增长。此外，核心一级资本充足率下降主要受中期股息引入及债市波动影响，未来风险加权资产增长预计在9%至10%之间，派息比率预计保持稳定。